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一文全面深度分析供应链金融！！！

来源：亿融企服信息科技发布时间：2025-12-05

供应链金融深度融入产业链，贯穿订单采购、存货保管、销售回款等不同业务阶段，各阶段均有适配的金融服务方式，金融产品丰富多样，且供应链金融与资产证券化的融合已成为发展趋势。

随着供应链金融的吸引力增强，越来越多的企业投身其中。依据参与方主导地位的差异，可划分为三大业务模式：核心企业主导型、第三方供应链服务商主导型、电商平台主导型。

其中，核心企业主导模式聚焦于核心企业在产业链中的关键地位；第三方供应链服务商主导模式则侧重于服务商的信息整合实力；电商平台主导模式则更看重平台交易生态的完备性。

01 供应链金融业务模式呈现多样化趋势

企业在日常经营时，一般先出资采购材料形成存货，随后售出产品收回现金，形成经营循环。此过程中，营运资金会以预付账款、存货和应收账款的形式被占用，给企业资金周转增添压力，导致现金流趋紧。

供应链金融作为一种区别于传统信贷的融资方式，在传统信贷模式里，金融机构主要依据融资企业的过往财务数据及抵押物来决定授信额度；但在供应链金融模式下，资金供给方（不限于金融机构）无需详细审查融资企业的财务状况，而是对产业链中各企业的交易情况进行综合评估，进而为单笔或多笔交易提供融资支持。

供应链金融业务模式日益多元：其一，资金来源丰富，不仅有传统商业银行、商业保理，还涵盖小贷公司及资产证券化等衍生形式；其二，参与主体广泛，业务主导方从核心企业扩展至专业供应链服务公司、电商平台等各类企业。

02 供应链金融在不同业务阶段的体现

供应链金融有三大特性：与货物交易紧密相连、资金需求明确、随交易阶段动态调整，其服务方式与产品均围绕此展开。作为区别于传统信贷的融资模式，它能为企业提供产业链各节点的融资，增强营运资金周转效率，业务涵盖订单采购、存货管理及销售回款三阶段。

01 订单采购阶段

订单采购阶段相应的是预付账款环节，采购方作为资金需求方为了预定采购、获取货物而进行的融资，可以理解为未来存货的融资。通常，根据采购的定位不同，分为两种状态：

一种状况是，采购方作为经销商，通常是零售行业。相对上游较为弱势，在采购构成中需要支付预付款，甚至全部货款才能取得货物，经销商模式下，融资是为了采购，进而销售，着重点在于货物是否畅销。

另一种状况是，采购方作为代理承包方，通常是电子产业、汽车制造产业。大型生产制造企业在生产过程中需要大量的、多样化的采购，进而将采购环节外包，并且由采购承包方垫付采购费用。而采购承包方模式下，融资是为了给特定需求方（发包方）垫付采购资金，并完成采购任务，着重点在于发包方能否履约。

预付账款环节的融资需求主要有两类主体：经销商和代理采购商。针对经销商，典型的是保兑仓融资模式，它属于预付款融资，主要为核心企业下游提供融资方案；针对代理采购商，典型的是怡亚通的代理采购融资模式。

（1）经销商的预付款融资模式

案例：高端白酒行业的保兑仓融资

在我国，高端白酒市场常处于供不应求状态，生产商谈判地位强势，往往要求下游经销商预付大部分甚至全部货款。而白酒销售具有季节性，预订与销售间存在3至6个月的时间差，预付款支付影响了经销商的资金周转和销售规模。不过，高端白酒具备增值保值、耐储存、易变现等特性。

针对此，金融机构以控制白酒经销商与生产商购销合同中的未来提货权为质押物，提供融资，并规定资金必须用于向酒企预付货款，且预付款后获取的提货单需质押在金融机构。酒企按提货单需求将成品酒存入指定第三方物流仓库，物流企业按金融机构指令发货给经销商。经销商销售回款后归还金融机构本息。

但此模式下，经销商可能无法按计划完成销售，导致货物积压。为此，金融机构可能要求酒企承诺回购剩余货物。然而，高端白酒生产商通常不愿配合，此时金融机构会将剩余货物或提货单处置变现。

02 存货保管阶段

从采购到位至销售完毕，或者生产阶段至销售完毕，均存在一定的时间差，这时候货物资产处于存货保管阶段。存货保管阶段除了在企业自有仓库存放，还可能在物流企业或者港口企业的仓库保存。此外，存货除了静态的存放，也可能表现为处于运输途中的动态阶段。

存货作为资产存在的一种形式，实际上是对企业现金流的占用。资金需求方，可以货物进行质押获得融资，往往是标准化的货物具有较强的可质押性。

以存货质押可获取融资，对应的供应链金融产品有仓单质押融资、动产质押融资等。大宗商品贸易企业因掌控货物，是此类融资的主要需求方。金融机构常依据仓单提供资金，以仓单标的物作质权担保债权，并委托外部物流仓储企业监管货物。

鉴于存货存在静态储存与动态运输两种状态，金融机构能据此推出存货动态融资方案，核定库存总量并维持最低限额。此模式通常需借助物联网技术实时监控货物状态。

03 销售回款阶段

从销售完毕至等待回款这个阶段，形成了应收账款，这个阶段的融资需求都是为了加快销售回款。通常也可以分为两种情况：

一是上游企业作为大型企业主体，销售量比较大，通常形成了较大的应收账款额度，但是众多分销商的支付周期存在差异，为了加快自身销售的回款，将销售形成的应收账款质押融资。

二是强势的下游主体会要求上游企业给予较大的商业信用额度或者较长的期限，将资金链的压力转移至上游，使得企业承担较大的负债端压力。通信行业、医药流通、建筑工程类的企业这方面的特点较为突出。

应收账款的额度大小以及账期的长短是影响企业资金安排的重要因素。为了加快资产的盘活，产生了将应收账款作为质押、转卖获取融资的需求。

在销售回款阶段形成的应收账款，是一种以债权形式存在的资产。企业可以将这个权利作为质押获取资金支持。根据资金的直接需求方，也可以分为两种情况：一是销售量较大的核心企业，二是应收账期较长的弱势企业。

第一种情况，核心企业是应收账款的融资方，由于销售量比较大，通常形成了较大的应收账款额度，但是众多分销商的支付周期存在差异，为了加快自身销售的回款，将销售形成的应收账款质押融资。这种模式下的融资，是基于应收账款分散、小额多笔，违约率较低，可以形成应收账款资金池。

第二种情况，也就是应收账期较长的弱势企业作为融资方的情况较为常见。通常可分为间接融资与直接融资模式。直接融资主要是应收账款质押融资，下面以医药配送企业作为案例，而间接融资主要是资产证券化的模式，例如房地产企业供应链ABS，下面以万科供应链保理ABS作为案例。

案例：医药配送企业的应收账款质押融资

下游医院较为强势，医院客户应收账款账期通常较长，随着医院赊销规模扩大，公司应收账款金额也由之扩大，这是医药流通行业的主要特点之一。目前，在我国医药销售企业与生产企业之间、销售企业与医院之间以及销售企业相互之间均存在不同程度的资金拖欠现象。以应收账款质押融资模式下，主要是看下游欠款人的还款能力及还款意愿。

对于下游过于强势的状况，可以通过金融产品缓解资金压力。如果应收账款的质量较好或者得到市场投资者的认可，可以通过将应收账款资产证券化进行变现，提前回笼资金，缓解资金链压力。

案例：万科供应链保理ABS

供应链保理ABS是供应链金融与资产证券相结合的模式，这里我们以万科供应链保理ABS为例进行分析。原始债权人为众多的上游供应商，实际债务人是万科集团及下属的项目公司，双方存在应收应付的关系。对于供应商而言，这是一笔由万科作为核心企业，其信用支撑的应收账款收益权，现在将该收益权打包卖给中间的保理商，保理商将该应收账款收益权通过资产支持计划，转化为资产证券化产品，由市场投资者认购份额。到期日，万科将账款划入专项账户，兑付给市场投资者。这里较为关键的环节是：第一步基础资产的确认，需由万科出具付款确认书且作为本项目每笔应收账款债权的共同债务人。也就是这种模式下，同样依赖核心企业的支付能力。

04 小结

基于供应链金融服务衍生出来的金融产品是多样的，基本上可以总结为：预付款环节下主要是保兑仓融资/提货单融资；存货环节主要是仓单质押融资/货权质押融资；应收账款环节主要是应收账款保理融资、应收账款质押融资、应收账款证券化等。

03 基于不同主导企业的业务模式

供应链金融业务因涵盖采购、生产、销售各环节而适用性广，吸引众多企业参与。该业务参与方众多，包括核心企业、供应商、分销商、物流企业及第三方服务机构，且依各参与方主导地位差异，可划分为三大业务模式。

01 已核心企业为主导

以核心企业为主导的供应链金融模式最为常见，通常为重资产行业企业，依托自身对产业链上下游较强的控制力度，例如汽车、重工机械，采用“M+1+N”模式。金融机构出于对核心企业资信的认可向供应链上下游提供资金支持。

02 以第三方供应链服务商为主导

随着供应链金融的发展，以第三方供应链服务为主导模式逐步成熟。我们将其称之为一站式供应链金融服务平台，其整合供应链中的信息流，为企业提供包括通过、结汇、物流、退税、资金融通等业务。这种模式下，对信用风险的控制主要依赖供应链服务商的业务整合能力以及其资信能力，怡亚通是这种模式的代表。现在部分贸易企业、物流企业介入第三方供应链服务这个模式中，也就是说有可能第三方供应链服务企业是多种角色的重合。